20180221定期投资安全策略(252)

首先，股票很大程度上使投资者得以免受通货膨胀的损失，而债券却完全不能提供这种保护。其次，股票可为投资者提供较高的多年平均回报；这不仅来自其较优质债券利息更高的平均红利水平；也来自因未分配利润的再投资而产生的市场价值上扬的长期趋势。---格雷厄姆P95

思考：投资股票的必要性主要还是在于我们总是要爱到通货膨胀的现实威胁，就算我们将节省的钱放到银行理财产品中，仍然没有办法避免本金的不断流失。股票一方面可以给我们一定的分红，当然中国当下的企业并不见得会给我们多少。因为分红率普通低于30%。同时，没有分配的利润留存于企业内部，企业再生产带来的增加部分，经常可能超过十个点以上，这也是一种重要的复利。所以我们看优质的公司的股票，如果复权，经常是几千块钱一股了。这两块收益，是我们抵抗通货膨胀最有力的武器。

 

我们仍然会继续提出如下警告：如果投资者以过高的价格买进股票，这些优势就会烟消云散。---格雷厄姆P96

1.适当但不要过分分散化……

2.挑选的每一家公司应该是大型的、知名的，在财务上是稳健的。

3.每一家公司都应具有长期连续支付股息的历史。

4.买入的股票价格应该限制在一定市盈率范围……---格雷厄姆P97

思考：格老的标准是打折购买优质股票。当然如果不是在一个熊市之中，是很难找到这样的好股票的。因为这样的真经，念了几十年后，知道的人太多了。而极品股票总是稀有的。在当前好多人称作熊市二期的阶段，那些好公司仍然没有达到他的标准。比如市盈率在二十五倍以下。最初我印象中是要十五倍以下的。我现在的要求是三十倍以下，就算是较为合理了。低估是很难有机会给我们拿到的。而为了防止黑天鹅，适应分散是必须的。在我看来，这又分为两种，一是行业的分散，关联性小一点。银行、保险，医药、食品等都要选择一些。二是同一个行业内也考虑适当分散。比如医药里我选择了复星和康美。都是龙头股。但是我觉得复得的股性就要活跃得多。如果只是拿了一只康美，是不是能够坚持下来，也要怀疑了。

 

有时我想，如果对于中国后面十年发展有必胜的信心。那么对于优质股票什么时候买进，长期来看，都会给我们带来良好的回报的。

 

我们防御型投资者也应当寻求这种改进投资组合的建议—至少每年一次—就像其初次投资时会寻求建议一样。

需要说明的是，如果一开始选定的股票组合很恰当，就没有必要对其进行频繁或大规模的改变了。---格雷厄姆P99

思考：价值投资并非简单的买入后就长期持有，对组合内的企业定期检查，确定是否依然符合当初买入时的标准，如果符合就继续持有，如果发生较大偏差就应该主动替换。就是进行必要的体检，主要是为了避免过大的回撤。我觉得如果一个股票基本没有发生明显的恶化。那么不买入也是一种操作。

 

汤姆林森小姐以如下惊人之语，结束了对这种极其简单的投资法的讨论：“无论证券价格出现怎样的波动，这种投资法都能使人满怀信心地取得最终的成功；迄今为止，尚无任何可与美元成本平均法相媲美的投资法问世”。---格雷厄姆P100

思考：美元成本平均法即定期定额投资策略。在中国眼下的普通职工，我觉得这是比较理想的操作方法。就是认定一个良好的组合，这个组合里可以概括了四五个稳定行业里的领袖型企业，以定期定额投入的方式增加自己的股本。那么经过十年以下的努力，必然会带来改变自己财务状况的巨大变化。

 

市场可能出现下跌这一事实，并不意味着他面临着实际的亏损风险……假如我们仅把风险这一概念应用于价值损失（证券实际售出，公司地位严重恶化，或者更常见的是优于卖家相对于债券的内在价值过高而出现的亏损），那么这种混淆就可以避免。---格雷厄姆P103

思考：中国的股市并不完善，经常会出现巨大波动。原来我也会及时止损割肉，防止损失的扩大，本金永久不再回来。现在我已经明白了，大幅度下跌带来的整体波动，是正常现象，并不是什么世界末日。相反，在大跌之中，要睁大眼晴，看看自己心中很想购买的股票是不是已经到了一个很舒服的价格了。这无疑是蕴藏着巨大的机会。就是天上掉金子的时机。

 

波动不是风险，真正的风险来自于三个方面，一是低于公司内在价值割肉出局。二是公司发生恶化关门大吉了。三是高位接盘解套无望类。

 

你应该有多大的防御性，这并不取决于你对风险的容忍程度，而时取决于你愿意在自己投资组合方面花多少时间和精力。如果你方法恰当，投资股票就会像持有债券和现金一样轻松容易。---格雷厄姆P105

思考：如果我们对于未来并没有一种要求每年都挑战巴菲特的平均收益。作为一个防守为主的投资者来说，我觉得每个月拿出工资的30%来定期投资，那是一种比较现实的安全策略。因为有一个组合的存在，大致不会让我们亏损。尤其是一个五年十年的定期投入，那么大概率可以得到8%到10%的收益率。跑赢银行理财应该是没有问题的。最关键的是，这样的操作并不是吃力，也不需要高深的知识。需要的就是坚持的决心，和对于中国未来经济发展的信心。就算是后面两年有重大的经济危机会发生，也要想着，那只是让我的股本数增加得更多而已。

 

做一个低风险的投资者，我觉得大的方向上应该是没有错的。