【调查】大额存单开卖一月现分化,利率何时能回升?

在降息的影响下，各家银行大额存单的发行频率、期限出现较大分化。7月14日，浦发银行发行了第十九批单位大额存单，产品期限包括1个月、3个月、6个月、12个月，利率上浮40%。同日，招商银行也发行了第七批个人大额存单，产品期限分别为1个月、6个月、1年，利率均上浮40%，分别为2.24%、2.52%、2.8%。

而就在此前，中行于7月1日起便推出第二期大额存单，包括1个月、3个月、6个月、1年四档，年化利率分别为2.23%、2.24%、2.52%、2.8%；建行则在7月13日至8月13日发行第9、10、11、12期个人大额存单，存单期限包括3个月、6个月、9个月、1年；利率分别为2.24%、2.52%、2.66%、2.8%；交行也计划在7月8日至7月17日发行2015年第2期个人大额存单，期限包括1个月、6个月、1年三档，年化利率分别为2.23%、2.52%、2.8%。

据不完全统计，截止7月15日，已有建行、交行、中行、农行、中信、招行、浦发等9家银行推出了后续批次的大额存单。值得关注的是，虽然从利率来看，各家银行差别不大，对大额存单产品定价步调基本一致——较央行同期限定期存款基准利率上浮40%。但受中国人民银行6月28日降息影响，目前在售的大额存单的利率均比首发“缩水”明显。

以中行为例，其首期发行的个人大额存单一个月期、三个月期、六个月期、一年期等四个档次，年化利率分别为2.54%、2.59%、2.87%、3.15%；而第二期发行的个人大额存单同档次利率分别下降0.31%、0.35%、0.35%、0.35%。这也意味着，个人按最低起点金额购买30万元1年期大额存单，上个月的大额存单可以拿到9450元利息，这个月发行的大额存单利息只有8400元，两者利息收入相差1050元。与本地城商行给出的最新个人存款利率相比，个人大额存单的年化利率显然没有明显优势。

虽然机构投资人认购的大额存单起点金额高达1000万元，但企业认购大额存单的积极性却明显高于个人储户。中信银行数据显示，其15日首批大额存单的销售中，个人大额存单销售3.69亿元，单位大额存单销售则高达46.93亿元，其中一年期单位大额存单10亿元额度售罄。

而从各地反馈的情况来看也如出一辙，如工行舟山分行于6月中旬发售针对企业与个人的大额存单首期销售1.57亿元，其中企业大额存单1.5亿元；交行浙江分行6月25日企业大额存单发行额就突破6亿元，完成128%；农行黑龙江分行6月末共销售大额存单9.58亿元。其中，机构类客户发售6.22亿元，企业法人客户发售1.7亿元。

相较于个人大额存单，银行更看重单位大额存单带来的协同效应。更重要的是，单位大额存单全部纳入存款口径。此前为了吸引对公客户大单，银行通常推出结构化存款，此种模式下只有部分能纳入存款口径。除了增加负债端的可管理性，单位大额存单也有助于促进业务协同，内保外贷就是一个注脚。北京某中资化工企业相关负责人表示，在为海外子公司办理内保外贷业务时，总部企业需要将一笔资金以定期存款的方式押给国内银行，银行据此开出保函或信用证给离岸中心，为海外子公司提供融资，如果能以大额存单方式存入，对于企业来说可获得更高的利息收入。

由此，在对公客户的争夺中，借助大额存单工具，中型商业银行可获得更有力的支持。目前在12家股份制商业银行中，首批获得大额存单发行资格的只有招商银行、浦发银行、中信银行、兴业银行4家。

尽管收益率如此之低，但这9家银行发行的第一批大额存单销售情况却相对较为良好，基本全部完成预定额度的销售。这说明该收益率是得到市场认可的，当前状况下较为合理的水平。在目前流动性持续宽松的大背景下，大额存单所扮演的角色是银行资管产品线的补充者而非银行理财产品的竞争者与挑战者，因此较低水平的收益率合情合理的，市场此前对其抱有了较高的预期反而是不合理的。

在我们看来，在未来的相当长一段时间内，大额存单的收益率都将维持在低位，甚至有继续降低的可能，最后其收益可能会于同期定存利率相当接近。只有当市场流动性由过剩转向紧缩，央行采用正回购等一系列措施从市场上“抽水”；同时经济出现V型反转，银行揽储需求再次强烈时，大额存单收益率才会走高。