强和利率市场化下的银行负债

从其他存款性公司资产负债表观察，因为金融去杠杆和货币收缩，商业银行负债压力持续高企。

值得注意的是，对其他金融性公司负债（主要是信托、券商、基金等存款和拆入款）在2017年却出现了较快增长，较大的可能是17年货币基金规模膨胀带来的存款增加。

具体到上市银行，我们主要关注银行的付息负债结构。

商业银行的付息负债大致可以分为四个部分：存款、同业负债、央行借款、应付债券。

居民和企业存款是银行最主要的负债来源；同业负债主要包括同业存放、同业拆入、卖出回购；央行借款主要是MLF等产生的借款；应付债券包括次级债、二级资本工具、同业存单等；考虑到同业存单规模庞大，甚至部分银行应付债券中均为同业存单，我们将同业存单从应付债券中单独拆出[1]。

存款仍然是银行负债的主体，四大行得益于网点优势，存款占比均在80%以上，股份行、城/农商行存款占比较低，约占计息负债的50%-70%，但也有少数规模较小的城/农商行受益于区域优势以及相对保守的风格，仍能保持较高的存款占比。

与存款相对的是，大行同业负债、同业存单占比极低，而中小行由于缺存款而不得不通过增加同业负债来获得资金来源。

从各负债结构来看，近年来缺存款渐成常态，银行存款受到货基等挤压整体占比下降；，占比也出现下滑；相应地，央行借款、应付债券占比相对上升，但在整体负债增速下降的情况下更多的是被动抬升。

同业存单增速下行，但整体占比并未明显收缩。，另一方面也体现出在整体缺负债的形势下，商业银行（特别是中小银行）对同业存单仍然存在一定的依赖性。实际上，同业存单量的收缩主要来自大行和部分股份行，城农商行同业存单发行余额甚至仍然逆势上扬。

[1]应付债券减去同业存单未到期余额，由于同业存单多采用贴现发行，报表账面数值往往小于同业存单面值（未到期余额以面值计），因此同业存单整体被高估，但误差一般不会太大。

近年来随着货币基金、银行理财等产品的崛起，银行存款搬家的现象越来越严重，叠加居民地产投资热度不减，商业银行存款呈现出如下特征：个人存款占比下降和存款和活期化。

在各类理财产品发展初期，最先实现存款搬家的主要是活期存款。随着理财产品相对于银行存款优势的逐步显现，带有更多理财性质的定期存款开始脱离银行，而活期存款则由于流动性管理的刚性需求反而趋于稳定。在这一过程中，个人存款由于受到的约束较少往往较企业存款有更多的灵活性，因此个人存款占比下降相对较快。当然，还有一个很重要的原因是近年来房地产投资的热度持续升温，也导致居民存款（主要是定期）流向企业存款（通常活期）。

存款结构在不同银行之间也产生了分化，股份行的个人存款和活期存款的占比变动状况要好于国有大行和城/农商行，也表明股份行在负债压力下积极地争夺存款。

从银行存款期限分布也可以印证上述结论。目前商业银行的存款来源1年以内的短期存款占主流，占比达到80%-90%，3个月以下存款比例也在60%-70%。对比16、17年年报，上市银行3个月至1年、1年至5年这两个期限的存款占比普遍下滑，3个月以内的短期存款占比整体上升，这一定程度上也表明银行存款呈现出活期化的趋势。

结构化存款依靠市场化的利率已成为商业银行揽储利器。在传统存款整体增长乏力的情况下，结构性存款自17年年底以来规模快速上行，特别是中小银行增速尤为突出。不过，，后续或逐渐回归理性。

17年市场利率整体处于高位，上市银行综合成本也有所上行。具体来看，存款成本相对稳定，变动幅度较小；而同业负债、应付债券由于对市场利率更加敏感，成本普遍上行。同业负债成本较16年年底、17年年中分别上升0.64%、0.15%，应付债券成本分别上行0.65%、0.26%。目前也有部分银行对普通存款利率进行了上浮，随着利率市场化的进一步推进，后续银行综合成本上升可能会更多地来自存款成本增加。

分银行来看，大型银行成本增幅较小，股份行增幅较大，城/农商行增幅最大，大型银行依然拥有较大的成本优势。

《2017年第二季度货币政策执行报告》将资产规模5000亿元以上的银行发行的一年以内同业存单纳入MPA同业负债占比指标进行考核，于2018年1季度开始执行。18年一季度货币政策执行报告宣布自19年一季度开始将5000亿以下规模的银行也纳入考核。

我们对同业负债占比进行了跟踪测算，考虑到同业负债包含结算性同业存款以及同业存单数值为发行规模而不是会计报表数值，因此测算值会高于实际占比。

整体来看，上市银行达标压力不大。我们也可以看到，由于18年一季度正式纳入考核，，18年一季度基本落在达标线内。

，商业银行的负债压力持续高企。

同业负债整体收缩，但中小行仍然依赖同业存单；同业存单纳入同业负债并未构成特别大的达标压力。

一般存款呈现出个人化和活期化的趋势，缺存款环境下结构性存款成为揽储利器。

银行综合成本受到市场利率的影响整体上行，主要来自同业和债券，后续存款成本上行或构成更多的成本上升压力。

大行成本依然保持低位，中小行上行较快，大行成本优势依然明显。

，经济趋势超预期